For bare noen uker siden var mange investorer i Kinas aksjemarkeder klare til å gi opp og ivrige etter å selge. Så, sent i forrige måned, skyndte tradere seg til å satse bullish etter at regjeringsledere annonserte en rekke tiltak rettet mot å øke Kinas vaklende økonomi.
Tirsdag, etter en uke med nasjonale helligdager, ble handelen på fastlands-Kina gjenopptatt og investorene fortsatte der de slapp. CSI 300, en indeks over store selskaper notert i Shanghai og Shenzhen, steg nesten 6 prosent. Dette er 10. dag på rad med økning, med en økning på nesten 35 prosent i perioden.
Før ferien hadde den kinesiske regjeringen drevet aksjemarkedene kraftig opp med en pakke med tiltak som hadde som mål å stoppe syklusen med fallende eiendomspriser og svekke forbrukertilliten.
Sentralbanken og andre store finansbyråer kunngjorde 24. september at de kuttet renten, senket minimumsbetalinger for boliglån og oppmuntret bankene til å låne ut mer penger til investorer for å kjøpe aksjer.
To dager senere utstedte det regjerende politbyrået en spesielt skarp oppfordring om å gjøre mer for å hjelpe økonomien. Flere kommunale myndigheter fulgte raskt etter ved å redusere eller fjerne restriksjonene på eiendomskjøp for å stabilisere boligmarkedet i byene deres.
Som et tegn på sannsynlig handelsvolatilitet, hoppet aksjer opprinnelig mer enn 10 % på tirsdag, i påvente av at myndighetene kunngjorde nye stimuleringstiltak.
Detaljinvestorer i Kina har hastet inn i markedene og strømmet til online handelsplattformer som Snowball og Tiger Brokers. Manien etter kinesiske aksjer spredte seg også til utenlandske investorer som fryktet å gå glipp av det største rallyet på flere tiår.
Tay Chi Keng, en uavhengig investor i Singapore som driver en YouTube-kanal på investering, sa at innboksen hans var fylt med forespørsler om råd.
«Folk tenker på det som «Hvis jeg ikke har en eierandel i det kinesiske aksjemarkedet, betyr det at jeg er en taper», og det spredte seg som en ild i tørt gress, sa Tay.
Tay, 26, har hatt aksjer i flere kinesiske selskaper de siste magre årene. Han sa at han tvinger seg selv til å tenke på enhver bevegelse i minst 48 timer. Men han ble nesten fristet til å forlate disiplinen sin, sier han, for å investere i det kinesiske brennevinsselskapet Kweichow Moutai, hvis produkter kan gi tusenvis av dollar per flaske og aksjene har steget nesten 40 prosent i løpet av uken før ferien stenger.
«Denne samlingen er rett og slett overveldende,» sa han.
Kinas aksjemarkeder var blant de dårligste i verden før trenden snudde nylig. Siden starten av 2021 hadde CSI 300 mistet nesten halvparten av verdien, mens Hong Kongs Hang Seng falt med mer enn halvparten. Etter det siste rallyet er CSI 300 og Hang Seng-indeksene hver på nesten 25 prosent høyere i år. Dette var selv etter at Hang Seng falt kraftig tirsdag, og falt mer enn 9 prosent.
Kinas økonomi har tålt tre år med fallende eiendomspriser, og det store spørsmålet er om Kinas ledere vil følge opp med ytterligere økonomiske stimuleringstiltak.
Ingen nye planer ble offentliggjort på en pressekonferanse tirsdag. I stedet holdt tjenestemenn ved National Development and Reform Commission, Kinas økonomiske planleggingsbyrå, en peptalk om økonomien. Byrået fokuserer generelt mye mer på behovene til det kinesiske folket enn på å tilfredsstille investorer, og arrangementet endte med forsikringer om at Kina har nok fjærfe, grønnsaker og kull til vinteren som kommer.
Vippepunktet som fikk kinesiske ledere til å love handling i slutten av september er fortsatt et mysterium. Sommerens økonomiske data var svake, men ikke katastrofale. Selv om regjeringen ikke forventes å utgi detaljert statistikk for september før 18. oktober, fant en undersøkelse av kinesiske bedrifter av China Beige Book, en økonomisk forskningsgruppe, at lite hadde endret seg den siste måneden.
«Etter at Beijing annonserte at de ville gi sin mest aggressive politiske støtte på flere år, antok mange analytikere at bare en økonomi på randen av katastrofe ville ha presset beslutningstakere til å handle,» sa Leland Miller, generaldirektør i konsulentfirmaet. «Det er en overbevisende historie, men den er falsk.»
Politbyrået, de 24 mennene som leder kommunistpartiet, gjennomfører vanligvis en kvartalsvis gjennomgang av den økonomiske politikken i slutten av oktober. Så investorer ble overrasket da politbyrået ba om umiddelbar handling på et møte i slutten av september.
Denne brå retningsendringen var desto mer uventet gitt at mangelen på at det haster var tydelig to måneder tidligere, da ledere møttes for å vurdere veksttilstanden. På den tiden, a Uttalelse fra politbyrået sa at økonomien «fortsetter sin bedring og er på en positiv trend.»
Ledere nevnte utfordringer inkludert svak innenlandsk etterspørsel. Men de fokuserte på et favoritttema til Kinas øverste leder, Xi Jinping – «nye produktivkrefter av høy kvalitet», for eksempel elektriske kjøretøy – som middel.
I midten av juli virket også partiets sentralkomite rolig da den holdt et spesielt møte om langsiktige økonomiske mål, det såkalte tredje plenum som finner sted omtrent hvert femte år.
Noen utenlandske økonomer har antydet at Kinas nylige grep kan markere starten på en lenge forsinket innsats for å øke forbruket og etablere et mer bærekraftig grunnlag for økonomisk vekst. Men det er vedvarende tegn på at landets ledere fortsatt er forpliktet til å bygge stadig flere fabrikker, til tross for tegn på kronisk overkapasitet og fallende priser i mange sektorer.
«Produksjon er grunnlaget for nasjonen og grunnlaget for et sterkt land,» sa Xi. sa i et brev 28. september til arbeidere av China First Heavy Industries, et statseid konglomerat som produserer smelte- og industriutstyr.
Det kraftige fallet i leilighetsprisene er årsaken til mange av landets økonomiske vanskeligheter. Under en boom som nådde toppen i 2021, investerte middelklassefamilier sparepengene sine i å kjøpe leiligheter, ofte ved å låne for å gjøre det. Mange kjøpte en andre og tredje leilighet som en investering. Eiendom utgjør nå 60 til 80 prosent av husholdningenes formue.
Eksisterende boligpriser har falt 10 prosent i året, og noen økonomer har antydet at nedgangen kan akselerere til 15 prosent neste år med mindre det gjøres mer. Kommunistpartiets politbyrå erkjente problemet under sin sesjon sent i forrige måned. Han beordret myndighetene til å stabilisere boligmarkedet, strengt kontrollere enhver økning i byggingen og øke utlånene til offisielt godkjente prosjekter.
Faren for Kina ligger i en mulig gjentakelse av aksjemarkedsdebakelen det opplevde i 2015.
Stilt overfor svake eiendomspriser organiserte den kinesiske regjeringen en oppgang som førte til at CSI 300-indeksen ble mer enn doblet på mindre enn syv måneder. Millioner av kinesere skyndte seg å åpne meglerkontoer og lånte tungt for å satse stort på aksjer.
Mange tapte så det meste, om ikke alt, av sparepengene sine da indeksen tapte mesteparten av oppgangen sommeren 2015. Før salget hadde kinesiske statlige medier oppfordret investorer til å kjøpe.
«Reiseelsker. Twitter-forsker. Forfatter. Ekstrem kaffeguru. Ond popkulturfanatiker.»