INGEN KJØP – Et konsernsjefskifte og fortsatt kostnadspress fører fortsatt til uklare resultatutsikter

Endringen av administrerende direktør på et strategisk kritisk stadium er et tveegget sverd

Selv i dag er aksjene til norske Nel ASA, verdensspesialist i produksjon, lagring og salg av helt CO2 nøytralt «grønt» hydrogen fra fornybare råvarer gjennom bruk av kjemiske elektrolysører, også påvirket av dagens svakhet teknologi deler miljøet i Oslo Handel nesten 4 % til kun 13,79 NOK. I lys av korrigeringen av deres møysommelige stabiliseringsforsøk, som allerede eksisterte i begynnelsen av desember 2021, begynner dannelsen av den tekniske trekanten av tittelen, etablert i juni 2019, nå å intensivere på en stadig mer kritisk måte.

Nyere bakteppe for den vedvarende svakheten i aksjekursen på IN ASA (NO0010081235) skal 06.01. annonserte utnevnelsen av Håkon Volldal som ny administrerende direktør etter at hans forgjenger, Jon André Løkke, høyt respektert i fagkretser, allerede i midten av fjoråret hadde stilt denne stillingen til disposisjon i Nel ASA i forbindelse med den massive korrigering av titler på den tiden for å møte nye utfordringer.

Selve driftsoverdragelsen fra Løkke til Volldal forventes ikke å skje før i 2. kvartal 2022, så mye at Løkke da vil fungere som administrerende direktør i Nel ASA-konsernet i totalt 6 år.

Skjerm:

Mens Løkkes vellykkede arbeid med å transformere Nel ASA til en av verdens mest anerkjente pionerer innen hydrogenteknologi, ble innledet av en svært innovativ karriere innen teknologi og energi (f. samt for REC-gruppen, ledende norsk produsent av solcellemoduler og silisiumskiver) Så langt har Volldal fokusert på logistikk, bl.a. ulike lederstillinger for verdens største utvikler av lagringssystem, flaskedeponeringsselskap og gjenvinner Tomra Systems.

Av dette kan man, ettersom mange aksjonærer i dag har et kritisk syn på dette, muligens utlede antagelsen om at Nel ASAs strategiske vektlegging under ledelse av den fremtidige konsernsjefen i Volldal vil være mer fra nivået (sikkert fortsatt primært relevant) og utvilsomt dominans av Løkke-området innen teknologier for direkte hydrogenproduksjon kan bevege seg enda lenger til nedstrøms lagrings- og transportområdet for det produserte hydrogenet.

Ved vektlegging av denne verdiøkende logistikkfasen, skulle dette imidlertid vise seg å være en ekstra (ganske elementær) fordel i fremtiden, forutsatt at dette ikke neglisjerer konstant teknologi og samtidig profitt- økende utvikling i deres hydrogenproduksjon.

Den fremtidige operasjonelle effekten av endringen av administrerende direktør gjenstår å se

Det gjenstår å se i hvilken grad hele Nel ASA-konsernet i regi av neste administrerende direktør i Volldal derfor kuttes for å produsere grønt hydrogen som er verdensledende på begge måter, ikke bare når det gjelder økologisk teknologi, men også når det gjelder lønnsomhet, gjenstår å se i våre øyne.

Et eget insentivsystem for fremtidens bærekraftige bedriftsstrategi og dermed også for å øke verdien av aksjene under administrerende direktør von Volldal ligger utvilsomt i kondisjoneringen av hans fremtidige komponent av tilleggsvederlag gjennom aksjeopsjoner. I henhold til deres avtale vil 500 000 aksjeopsjoner bli tildelt Volldal i det første, andre og tredje året etter tiltredelse, som mister sitt inndrag først 3 år etter oppdraget og vil derfor kun utøves dersom det eksisterende arbeidsforholdet fortsettes i en påfølgende periode på minst 2 år kan være.

Videre er utøvelseskursen på aksjeopsjonene som Volldal besitter satt til den respektive aksjekursen på utøvelsesdatoen pluss en ambisiøs tegningspremie på ytterligere 10 %, noe som ikke er særlig fordelaktig for Volldal, og maksimal fortjeneste som kan oppnås. ved alle sammenlagte opsjonsrettigheter er begrenset til en maksimal ramme på 25 millioner kroner.

Fra et rent insentivteoretisk ståsted anser vi da dette Volldal-opsjonsprogrammet som et tveegget sverd for fremtiden, da denne modellen, som er bemerkelsesverdig prosyklisk i sin nevnte restriksjon, naturligvis bare gir et permanent positivt insentiv i det lengste. mulig ansettelse og promotering av andre verdiøkende forretningsprodukter Forretningsstrategier vil gi resultater dersom dette også gjenspeiles i «kylling og egg-prinsippet» aksjekurs på en tilsvarende effektiv positiv måte og klart forutsigbar, på den annen side kan dette opsjonsprogrammet være devalueres veldig raskt i fremtiden gitt dens begrensning (med risiko for suboptimale valg som er for risikable eller, om nødvendig, bedriftens mer i personlig interesse), så snart en bedriftsstrategi og dermed aksjekursen også går i feil retning i en periode s lengre.

Også for Nel ASA er den neste kritiske økonomiske datoen åpenbart utgivelsen av selskapsdata for Q4 2021 17. februar. som analytikere for øyeblikket forventer mer enn en fjerdedel av nettotapet i 3. kvartal med en økning på 3 % sammenlignet med forrige kvartal og sammenlignet med (samme maksimal) verdi av året før.

Skjerm:

Denne analytikerens prognose, spesielt angående forventet ytterligere nettotap i 4. kvartal, kan derfor endres 17. februar. vise seg å være for krevende.

Gitt konsensus analytikere forventer at Nel ASA ikke skal nå netto resultatsonen før 2024, mener vi derfor at aksjen med et nåværende pris-til-salg-forhold (2023e) på rundt 11 er grovt overvurdert og på ingen måte med virksomheten. fremtidige og strategiske risikoer (spesielt etter nåværende bekreftelse av administrerende direktør).

Vi fortsetter derfor å fraråde kjøp av aksjen, og på kort sikt ser vi risikoen for et nedadgående brudd i den nåværende konsolideringstriangelet, slik det allerede ville vært tilfelle dersom bunnpunktet i oktober 2021 på NOK 11,89 hadde falt under.

Figur: IN ASA (i NOK)

10. januar 2022 – Matthias Reiner

Hvis du ønsker å bli informert om ytterligere nyheter og analyser om en verdi eller et selskap nevnt i denne artikkelen, kan du bruke vår gratis delingsovervåkningsliste.

Din vurdering, kommentar eller spørsmål til redaktøren

Anmeldelser, kommentarer og spørsmål til redaktøren

Ansvarsfraskrivelse – EMH News AG påtar seg intet ansvar for riktigheten av anbefalinger eller produktbeskrivelser, priser, trykkfeil og tekniske endringer. (Detaljert ansvarsfraskrivelse)